T3 2026 : Glub.
UMG les résultats du trimestre clos le mois de septembre, publiés jeudi dernier (29 octobre), font état d’un chiffre d’affaires en hausse 11,7 % sur un an à taux de change constant à 3,394 milliards d’euros (3,90 milliards de dollars). L’EBITDA ajusté a augmenté 9,0 % sur un an à 729 millions d’euros (838,7 millions de dollars).
Le chiffre qui intéresse le plus les investisseurs ? Revenus d’abonnement.
Hors contribution de Centre-ville, UMG les revenus d’abonnement ont augmenté 9,5 % sur un an au cours du trimestre – confortablement supérieur aux 8,2% attendus par les analystes, selon une note préalable aux résultats de ING cité par Reuters.
Le marché a apprécié. UMG les actions ont rebondi autant que 15% à un moment donné vendredi dernier (30 octobre), avant de clôturer la journée 7,9% à 17,09 € sur Euronext Amsterdam.
(C’est encore loin, remarquez, de la proposition de 30,40 € par action de Celui de Bill Ackman Place Pershing que UMG conseil rejeté en mai.)
« UMG devra peut-être réaliser encore quelques trimestres pour convaincre les investisseurs, mais le troisième trimestre s’est bien amélioré », ont déclaré les analystes de JPMorgan dans une note.
Graingepour sa part, a déclaré aux analystes : « Nous construisons à partir d’une position de force. L’industrie est saine et en croissance… Cela nous rend plus ambitieux, pas plus à l’aise. »
Voici cinq choses qui ont particulièrement retenu mon attention UMG Appel aux résultats du troisième trimestre…
1) UMG veut des redevances « suralimentées » centrées sur les artistes
Le mot « suralimenté » dans ce contexte ne vient pas de UMG.
Cela venait de BNP Paribas analyste Will Packerqui a demandé si nous pouvions voir « une version suralimentée du modèle centré sur l’artiste » à l’avenir, grâce auquel des sociétés comme Spotify paient « des redevances élevées » pour la musique créée par des superstars humaines – et, par implication, des redevances moindres pour une « slop » 100 % IA.
«J’ai aimé votre caractérisation de centré sur l’artiste suralimentécar notre objectif principal est de garantir que nos artistes soient correctement rémunérés pour la valeur qu’ils apportent aux plateformes », a déclaré Michael Nash, UMG Directeur du Digital.
Il a ajouté : « Nous devons faire évoluer nos partenariats afin que les modèles reflètent plus équitablement cette valeur. »
Grainge a répondu succinctement : « La réponse est évidemment oui. Les vrais artistes déterminent la valeur des plateformes… ils méritent d’être mieux rémunérés pour leur sens critique.
« En traitant pente de l’IA tout comme les plus grandes chansons du monde écrites par certains des plus grands artistes, [pro-rata] encourage la production de contenu à l’échelle industrielle et dilue la rémunération gagnée par les vrais talents… La structure de nos accords DSP doit changerde sorte que la compensation reflète mieux la valeur créée par les différents contenus.
Sir Lucian Grainge
Dans son discours préparé, le leader de l’UMG a déclaré : « L’application uniforme des paiements au prorata [at DSPs] aggrave le problème. En traitant pente de l’IA tout comme les plus grandes chansons du monde écrites par certains des plus grands artistes, cela encourage la production de contenu à l’échelle industrielle et dilue la rémunération gagnée par les vrais talents.
Grainge a ajouté : «[The] structure de nos accords DSP doit changerde sorte que la compensation reflète mieux la valeur créée par les différents contenus.
Nash a mentionné quoi UMG appelle sa règle des « 80/80 » : « 80 % de l’acquisition d’abonnés et 80 % de la fidélisation des abonnés [on music DSPs] est basé sur l’engagement des fans sur les plateformes avec vrais artistes, artistes de carrière, catalogue classique, nouveaux talents émergents.»
Traduction : Si les vrais artistes attirent des abonnés – et les gardent – pourquoi devraient-ils perdre une part de leurs revenus légitimes aux robots ?
2) Les marges du centre-ville ne sont pas énormes, mais elles vont dans le bon sens
Centre-ville contribué un peu 195 millions d’euros (224,3 M$) d’UMG 3,394 milliards d’euros chiffre d’affaires total de la période.
Grainge n’a pas mâché ses mots : « Downtown est l’acquisition la plus importante réalisée par UMG depuis EMI. Il s’agit d’une décision stratégique qui arrive à point nommé, et nous commençons tout juste à en percevoir tous les avantages. »
Il a ajouté : « Les chiffres prouvent déjà pourquoi nous avons conclu cet accord, et nous continuons à capter des avantages en termes de capacités supplémentaires, de revenus et de synergies. »
Les chiffres en question ? Centre-ville a généré 13 millions d’euros d’EBITDA ajusté au troisième trimestre – à un 6,7% marge.
Pas un chiffre à faire UMG les actionnaires pleurent peut-être de joie. (UMG Division Musique Enregistrée, hors Centre-villea couru à un Marge de 26,2% dans le trimestre.)
Mais regardez la direction du déplacement dans le colonne de droite ci-dessous.
UMG Directeur financier Matt Ellis dit l’intégration de Centre-ville « C’est en bonne voie et cela contribue à notre activité comme nous l’espérions lorsque nous avons conclu l’accord. »
« Nous avons déjà atteint l’objectif initial de synergies sur une base de taux d’exécution, et l’équipe voit des opportunités supplémentaires. »
Le compromis, bien sûr, est que services indépendants à croissance rapide et à faible marge pèsent naturellement sur les indicateurs de rentabilité d’Universal.
Exemple concret : Universel La marge d’EBITDA ajusté globale était de 21,5% au troisième trimestre, en baisse par rapport à 22,0% un an plus tôt. Mais en excluant Centre-villec’était 22,4% – en hausse de 40 points de base sur un an.
Ce qui nous amène à frais.
3) Le programme d’économies de 250 millions d’euros d’UMG est officiellement achevé. Y en a-t-il un autre en route ?
À la mi-octobre, UMG a subi une nouvelle série de changements au sein de ses labels – avec une série de cadres supérieurs se dirigeant vers la sortie, dont Confiture définitive Président-directeur général Tunji Balogun et Groupe d’étiquettes Polydor Président Ben Mortimer.
Deux semaines plus tard, lors de l’appel du troisième trimestre, Grainge a déclaré le Programme de réduction des coûts de 250 millions d’euros derrière ces mesures – annoncées pour la première fois en février 2024 – sont officiellement terminées.
« Ce programme est maintenant terminé », a déclaré Grainge. « Vous pouvez voir les résultats dans notre structure de coûts. »
Un autre pourrait-il programme de réduction des coûts bientôt à l’horizon ? Cela semble probable.
« À l’avenir, notre transformation continue nous permettra d’augmenter nos marges en tirant parti de la technologie pour processus de refonte et regrouper les fonctions non créatives actuellement répartis entre les labels et les régions », a commenté Grainge.
« Nous continuerons à réduire les coûts, fonctionner plus efficacement et améliorer les marges. C’est un objectif financier clair.
Élise a déclaré : « Nous savons qu’il existe des opportunités supplémentaires pour améliorer l’efficacité et renforcer notre performance financière, et la prochaine phase de ce travail construire l’UMG du futur se concentrera à la fois sur améliorer encore notre structure de coûts et accélération de la croissance dans l’ensemble de l’entreprise.
Cette « prochaine phase » – qui englobe la réduction des coûts ainsi que de nouveaux accords DSP – est déjà en cours, a déclaré Graingeet je le ferai ‘jusqu’à la fin de 2028.
Plus de détails, a-t-il dit, seront partagés sur Conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre d’UMG l’année prochaine.
« Vous devez vous attendre à constater des changements dans la structure des coûts dans presque toutes les facettes de l’entreprise. »
Matt Ellis, UMG
Interrogé par Wolfe Research Pierre Supino où UMG voit d’autres opportunités d’efficacité, Élise a répondu : « Je dirais qu’il faut s’attendre à voir des changements dans la structure des coûts dans presque toutes les facettes de l’entreprise. »
Répercuter toutes ces économies sur les résultats financiers constituera un défi pour UMGcependant – en partie à cause du succès croissant de Groupe de musique vierge et Centre-villedont les transactions typiques reposent sur des marges plus minces que celles des labels « de première ligne ».
Grainge a reconnu cet équilibre délicat : « Hors rémunération fondée sur des actions, les SG&A [costs] car la part des revenus a diminué de plus de deux points de pourcentage depuis que nous avons commencé le réalignement, même après avoir réinvesti une partie de ces économies dans l’entreprise… Au cours de la même période, nous avons versé une part croissante des revenus aux artistes, auteurs-compositeurs et labels partenaires.
En d’autres termes : plus il y a de succès UMG La stratégie de services indépendants devient, plus les réductions de coûts doivent s’efforcer d’augmenter la marge de l’entreprise.
Vierge part de UMG les revenus de la musique enregistrée sont passés de 7,5% en 2024 pour 8,4% en 2025.
4) UMG n’a pas encore d’accord Streaming 2.0 avec Apple
Le 17 juillet, Pomme Musique a augmenté ses prix pour la première fois depuis octobre 2022.
Apple explication, dans une déclaration à MBW: « En raison de la hausse des coûts de licence, Apple Music augmente le prix de son abonnement à partir d’aujourd’hui. »
UMG a ressenti une augmentation des revenus suite à cette augmentation au troisième trimestre.
De la 9,5 % sur un an croissance en UMG revenus d’abonnement (hors Centre-ville), Élise dit un peu plus 3,5 points de pourcentage venait de ce qu’il appelait «Initiatives tarifaires pour le streaming 2.0» – un peu plus qu’au T2, grâce à « un bénéfice partiel de la récente augmentation des prix de détail d’Apple.»
Autrement dit: Plus d’un tiers Une grande partie de la croissance organique des abonnements d’UMG au troisième trimestre provient des tarifs.
« Nous commencerons à constater davantage d’avantages liés à l’augmentation des prix de détail d’Apple. [though there’s] pas encore d’accord 2.0.
Matt Ellis, UMG
Et il y a plus à venir. Au cours de l’année à venir, a déclaré Ellis, UMG « commencera à voir davantage d’avantages de l’augmentation des prix de détail d’Apple » – bien qu’il ait noté que UMG n’a pas encore « d’accord 2.0 là-bas » avec les meilleurs de Cupertino.
UMG a a annoncé ce qu’il appelle des accords « Streaming 2.0 » avec Amazon Musique (décembre 2024), Spotify (janvier 2025), et YouTube (octobre 2025).
Pomme n’est évidemment toujours pas sur cette liste.
Quand UMG et Pomme faire Si nous nous asseyons pour parler 2.0, on soupçonne que le thème « suralimenté » centré sur l’artiste sera quelque part en tête de l’agenda.
5) Streaming physique financé par la publicité et financé par la publicité. Encore.
UMG les revenus physiques ont augmenté 17,4 % sur un an au troisième trimestre à 392 millions d’euros (451 millions de dollars).
Ses revenus de streaming financé par la publicité ont augmenté 13,5 % sur un an à 387 millions d’euros (445 millions de dollars).
C’est vrai : au troisième trimestre, UMG généré plus de revenus de gros grâce aux CD, vinyles et autres produits physiques que grâce au streaming financé par la publicité – même avec Le centre-ville revenus financés par la publicité inclus dans ce dernier. (Centre-ville n’a rien apporté au physique.)
Bande Centre-ville et le financement par la publicité s’est développé 4,7 % sur un an. Mon calcul approximatif met donc UMG revenus financés par la publicité hors centre-ville à environ 350 M€ au troisième trimestre – environ 40 M€ derrière le physique.
Il ne s’agit pas d’une toute nouvelle tendance : au troisième trimestre 2025, UMG les revenus physiques (341 millions d’euros) ont également dépassé ceux financés par la publicité (337 millions d’euros), bien que ce trimestre ait été stimulé par les expéditions en avant-première de Taylor Swift La vie d’une showgirl.
La croissance physique du troisième trimestre de cette année a effectivement eu lieu haut de ça Comp. rapide.
« Les revenus physiques, qui n’avaient aucune contribution du centre-ville, sont restés solides, en croissance 17,4%« , a déclaré Ellis. « Les performances ont été largement réparties en Amérique du Nord, au Japon et en Europe, ainsi que sur le terrain et dans le catalogue. »
Il a ajouté : « Les sorties de Mme GREEN APPLE, Stray Kids, Olivia Rodrigo, les Beatles, les Rolling Stones et Ariana Grande tous ont réalisé de solides performances et ont plus que compensé les ventes de pré-sortie de l’album de Taylor Swift l’année dernière.
Il est intéressant de noter que vous pouvez faire valoir que le physique est l’expression la plus pure de la valeur « vraie musique contre fausse musique » qui UMG a passé une grande partie de ses appels de revenus à discuter : un fan d’un être humainremettre de l’argent pour un objet matériel… avec le nom d’un artiste humain dessus.
