MBW Reacts est une série de commentaires analytiques de Music Business Worldwide rédigés en réponse à des événements de divertissement ou à des actualités récents majeurs. Seuls les abonnés MBW+ ont un accès illimité à ces articles. Ce qui suit est apparu à l’origine dans le dernier e-mail « Tim’s Take » de Tim Ingham, envoyé exclusivement aux abonnés MBW+.
BMG vient de devenir beaucoup plus grand.
C’est un aperçu de l’annonce d’hier d’une fusion entre de Bertelsmann compagnie de musique et Concorde.
La société nouvellement fusionnée sera 67% propriété de Bertelsmann et portent le BMG marque, mais se situe au-dessus de deux entités : Registres Concord et Éditions BMG.
Comme indiqué précédemment, Bob Valentinactuellement PDG de Concord, deviendra PDG de la nouvelle entité, avec Thomas Coesfeld – actuellement PDG de BMG, et bientôt PDG de Bertelsmann – en devient le président.
Dans leur confirmation officielle de la fusion, les sociétés n’ont divulgué aucune valorisation pour l’un ou l’autre. (je) Concord lui-même ou (ii) l’entité combinée.
Mais ils nous ont donné du fil d’Ariane. Voici quelques réflexions rapides sur l’accord et son importance financière.
1) L’association BMG et Concord vaut environ 15 milliards de dollars. C’est gros.
La préparation de cet accord a été marquée par rumeur et spéculation sur ses détails commerciaux.
Bloombergqui a annoncé la nouvelle des négociations en janvier, a rapporté que Concord pourrait être valorisé « jusqu’à 7 milliards de dollars.»
Panneau d’affichage est ensuite sorti des pièges et s’est montré plus conservateur, suggérant que l’accord pourrait valoriser Concord à « plus de 6,6 milliards de dollars.»
Mes propres sources bien placées suggèrent que l’accord a donné à Concord une valeur d’entreprise de 7,4 à 7,6 milliards de dollarset que l’entité issue du regroupement vaut désormais près de 15 milliards de dollars.
Quand tu regardes les chiffres BMG sorti aujourd’hui, ce n’est pas une grande surprise.
« si Concorde et BMG chacun représente la moitié de cela 730 millions de dollars chiffre cette année, puis un 20X multiples nous amènerait à 14,6 milliards de dollars.»
Selon le communiqué officiel, BMG et Concorde prévoient que, combinés, ils généreront plus de 730 millions de dollars en EBITDA cette année.
Des sources proches du dossier suggèrent que BMG et Concorde la rentabilité est « étonnamment similaire » dans l’état actuel des choses, et nous savons déjà que BMG a généré 284 EUR € / 321 M$ USD en EBITDA ajusté l’année dernière (voir ci-dessous).
Alors si Concorde et BMG chacun représente la moitié de cela 730 millions de dollars chiffre cette année, puis un 20X multiples nous amènerait à 14,6 milliards de dollars.
Mes sources suggèrent que (avec le 20X multiples) est à peu près ce qui s’est passé.
La société issue du regroupement sera contrôlée par Bertelsmannavec société de gestion de placements Grands partenaires de la montagne et ses filiales détenant l’autre 33%.
Portion Grande Montagne et ces affiliés (y compris le Michigan Pension Fund) avalent un siège minoritaire à la table des plafonds : 1,16 milliard de dollars paiement en espèces de Bertelsmann pour adoucir l’affaire.
La majeure partie de la valeur de ceci ~15 milliards de dollars la fusion semble donc enveloppée dans un échange d’actions. Mais, en termes de valeur papier, il s’agit toujours de l’une des plus grosses transactions de l’histoire de l’industrie musicale.
Autres grands échangistes qui me viennent à l’esprit : un consortium dirigé par Tencent a conquis 20 % d’UMG en 2020-2021, pour environ 7 milliards de dollars (UMG était évalué à environ USD 37 milliards de dollars à l’époque). Len Blavatnik acquis la totalité de Warner Music Group pour 3,3 milliards de dollars américains en 2011, tandis que d’autres opérations à dix chiffres, comme l’acquisition par UMG de Musique EMI (2012) et l’acquisition par Sony de Édition musicale EMI (2018), méritent également d’être mentionnés.
Le mac-daddy reste probablement Seagramme achat Polygramme de Philips depuis plus de 10 milliards de dollars en 1998 – 80% en espèces – créer efficacement l’entreprise que nous connaissons aujourd’hui sous le nom de Groupe de musique universel. Seagram a ensuite fusionné avec Vivendi dans le cadre d’une transaction entièrement en actions.
2) Non, le « nouveau » BMG ne rivalisera pas en termes d’échelle avec Warner Music Group. Rentabilité? C’est une autre question.
Comme mentionné, le communiqué de presse d’aujourd’hui fait état d’un « EBITDA pro forma projeté de plus de 730 millions de dollars » pour le combiné BMG+Concorde entreprise.
Reuters suggère que cet objectif devrait être atteint à partir d’un chiffre d’affaires annuel de 2,2 milliards de dollarsmettant BMG/Concord Marge d’EBITDA à 33%+.
Encore une fois, cela correspond à ce que nous savons déjà BMGdont la marge bénéficiaire sous Thomas Coesfeld a atteint un record de 32% en 2025.
Coesfeld m’a dit dans une interview qui devrait être publiée prochainement qu’il voyait trois types de sociétés de droits musicaux : (je) Distributeurs/administrateurs ; (ii) Propriétaires de catalogues ; (iii) Les entreprises de musique hybrides, qui peuvent utiliser leur puissance opérationnelle et leur portée pour générer des revenus pour leur catalogue.
BMG et Concorde sont tous les deux en jeu (iii)suggère-t-il, mais ont fait preuve d’une rigueur inhabituelle pour maintenir des marges bénéficiaires élevées pour les actionnaires. Avec de nouvelles acquisitions, la croissance du secteur et les gains d’efficacité combinés à venir, cette marge pourrait encore augmenter.
« Si Coesfeld et Valentin peuvent atteindre leur objectif – presque doubler les bénéfices tout en maintenant de solides marges de plus de 30 % – attendez-vous à ce que les investisseurs publics dans les grandes sociétés de musique en prennent note.
Le combiné BMG+Concorde est aujourd’hui confortablement la quatrième plus grande société de droits musicaux au monde. Cependant, il ne défiera pas le troisième plus grand groupe mondial – Groupe de musique Warner – à portée de main dans un avenir proche.
Au cours de son exercice 2025, jusqu’à fin septembre de l’année dernière, WMG a généré 6,71 milliards de dollars en chiffre d’affaires – environ trois fois le chiffre d’affaires attendu de BMG+Concord en 2026. (À noter : certains 835 millions de dollars Une grande partie de ces revenus de WMG provenait des « services aux artistes et des droits étendus » – des domaines que Coesfeld a dépriorisé chez BMG alors qu’il recentre l’entreprise sur le « cœur » de la musique enregistrée et de l’édition.)
L’indicateur de rentabilité préféré de WMG – l’OIBDA ajusté (résultat d’exploitation avant dépréciation et amortissement) – s’élevait à 1,44 milliard de dollars américains sur l’exercice 2025, une marge d’environ 21,5%.
Les lecteurs avertis auront repéré la rentabilité annuelle de WMG là-bas (1,44 milliard de dollars) n’est pas loin du chiffre d’EBITDA annuel que BMG+Concorde dit viser désormais le « moyen terme » : 1,2 milliard de dollars.
WMG bien sûr, ses résultats augmenteront presque certainement également au cours de cette période « à moyen terme ».
Mais si Coesfeld et Valentin peuvent atteindre leur objectif – presque doubler leurs bénéfices tout en maintenant de fortes marges de plus de 30 % – s’attendent à ce que les investisseurs publics dans les grandes sociétés de musique en prennent note.
3) BMG est fier de sa stratégie de distribution numérique directe. Est-ce que cela apportera la même chose à Concord ?
L’histoire d’aujourd’hui ne concerne pas seulement qui a « acquis » Concorde – il s’agit de savoir qui l’a fait pas.
Groupe de musique universel est depuis longtemps Concorde distributeur mondial exclusif de musique enregistrée.
Pourtant, à cette occasion, UMG a refusé d’acquérir Concord – se méfiant potentiellement des contrôles réglementaires suite à une expérience meurtrière de la part du Commission européenne sur son Centre-ville acheter.
Il y a des avantages à distribuer via UMG pour Concorde: L’infrastructure mondiale d’UMG, son levier de négociation au niveau de sa plateforme et son accès, par exemple, aux outils marketing Spotify représentent une forte valeur additive.
« Ne soyez pas surpris de voir BMG migrer maintenant Concorde distribution numérique sur sa propre infrastructure directe au fil du temps – reproduisant le manuel d’augmentation des marges.
Pourtant l’un des de Thomas Coesfeld La première décision majeure en tant que PDG de BMG, fin 2023, a été de mettre fin à l’accord de distribution de longue date de l’entreprise avec Groupe de musique Warner/ADA et prendre la distribution en streaming en interne, en direct avec Spotify et Pomme Musique.
Les résultats ont été remarquables et ont joué un rôle important dans la marge d’EBITDA de BMG qui a atteint ce record. 32% au cours de l’exercice 2025.
Ne soyez pas surpris de voir BMG migrer maintenant Concorde distribution numérique sur sa propre infrastructure directe au fil du temps – reproduisant le manuel d’augmentation des marges.
Répartition physiqueMais c’est une autre affaire.
Pour Concorde répertoire extrêmement riche en catalogue – certains 85% de ses revenus proviennent du catalogue, par La révélation précédente de Valentine – le vinyle, le CD, etc. sont une source de revenus vitale.
BMG gère déjà son activité de musique enregistrée physique via Universel. Je m’attends désormais à ce que cette relation s’approfondisse plutôt que de se dissoudre.
