Hipgnosis Songs Fund pourrait bientôt vendre certains droits d’auteur. Pourquoi – et qui pourrait être l’acheteur ?

MBW explique est une série de fonctionnalités analytiques dans lesquelles nous explorons le contexte derrière les principaux points de discussion de l’industrie musicale – et suggérons ce qui pourrait se passer ensuite.

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Ce qui s’est passé?

Les revenus ne sont pas un problème pour Fonds Hipgnosis Songs (HSF). Comme MBW l’a rapporté ce matin (13 juillet), le chiffre d’affaires net sous-jacent de la société de catalogue cotée au Royaume-Uni a bondi d’une bonne 10,9 % d’une année sur l’autre dans les 12 mois à fin mars 2023.

HSF a cependant un problème de valorisation.

À la Bourse de Londres, au moment où cet article est publié, les actions de Hipgnosis Songs Fund se négocient à GBP £0.738 chaque.

C’est environ la moitié de la valeur de l’actif net opérationnel (VNI) par action – 1,915 $ US – que la société a annoncé dans son dernier rapport FY.

Merck Mercuriadisfondateur et PDG de Fonds Hipgnosis Songsne cache pas son irritation face à ce qu’il considère comme un delta artificiel entre la valeur actuelle de son entreprise sur les marchés publics et sa vraie valeur.

« Le cours actuel de l’action ne reflète pas le succès de notre stratégie d’investissement et je sais tout [HSF] actionnaires partagent ma frustration et ma déception que ce soit le cas », déclare Mercuriadis dans le rapport FY 2023 de son entreprise aujourd’hui.

Soulignant les raisons potentielles du prix actuel décevant de l’action HSF, Mercuriadis note : « Lorsque nous avons lancé l’entreprise, nous avons créé une nouvelle classe d’actifs avec des chansons.

« Il n’est donc peut-être pas surprenant que, dans un monde d’incroyables bouleversements à la suite d’une pandémie mondiale, la plus grande guerre en Europe depuis près de 80 ans et l’augmentation de l’inflation et des taux d’intérêt, que certains investisseurs se soient tournés vers des valeurs refuges » sans risque « . surexposition à de nouvelles classes d’actifs.

L’espoir de HSF la direction et les actionnaires ces derniers mois était que la forte croissance continue des revenus de streaming payant de la musique se combinerait avec une tendance à la baisse des taux d’intérêt pour stimuler HSF prix de l’action.

Cela – en particulier la partie taux d’intérêt – ne s’est pas produit.

« Il n’est peut-être pas surprenant que dans un monde d’incroyables bouleversements à la suite d’une pandémie mondiale, la plus grande guerre en Europe en près de 80 ans et l’augmentation de l’inflation et des taux d’intérêt, que certains investisseurs se soient tournés vers des valeurs refuges » sans risque « au lieu de s’exposer à de nouvelles classes d’actifs.

Merck Mercuriadis, Hipgnosis, sur les facteurs à l’origine de la baisse actuelle du cours de l’action HSF

Maintenant, certains de HSF les principaux actionnaires élaborent un plan pour augmenter la valorisation publique de la société par des méthodes tactiques, y compris un rachat potentiel d’actions de la société et, plus particulièrement, par la cession de certains actifs sur le marché.

Si FSS peut vendre une partie de ses actifs à un prix qui reflète leur vraie valeur, selon la logique, qui à son tour sera un indicateur que la valeur publique actuelle de l’ensemble du portefeuille de l’entreprise est injustement supprimée. HSF le cours de l’action peut alors profiter d’un rebond naturel en conséquence.

Salomon Nevins de l’ACLC, qui détient 4,9 % du Hipgnosis Songs Fund, a déclaré au Financial Times cette semaine : « La grande chose pour faire bouger le cours de l’action serait de disposer de catalogues moins attractifs dans le portefeuille et de donner un retour significatif aux actionnaires. »

Il a ajouté: « Là où les actions se négocient aujourd’hui, il doit y avoir quelque chose dans le portefeuille qui a du sens pour vendre, pour racheter des actions. »

Caspar RockChief Investment Office de Cazenove Capital, qui détient 6,2 % de HSF, a déclaré au FT que, dans l’ensemble, une vente d’actifs pour augmenter le cours de l’action ne serait pas sa stratégie préférée.

Cependant, il avoue : « Pour certains investisseurs, la validation de la valorisation passe par une transaction. . . libérerait des fonds propres et réduirait l’endettement.

Donc si Fonds Hipgnosis Songs va-t-il sur la voie de la vente de certains droits d’auteur, de quelles chansons serait-il prêt à se séparer ? Et à qui les vendra-t-il ?

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Quel est le contexte ?

À ce stade, nous devons faire quelque chose que nous finissons presque toujours par faire dans les rapports sur Hipgnose (!) et réitérer la structure de sa « famille » à trois têtes :

• Comme mentionné, Fonds Hipgnosis Songs est un fonds public coté au Royaume-Uni qui détient des actions dans plus de 65 000 Chansons;
• Ailleurs, il y a Capitale des chansons d’Hipgnosisun fonds privé avec plus d’un milliard de dollars d’argent de Blackstone à sa disposition, qui a été lancé fin 2021. Jusqu’à présent, il a été dépensé plus de 700 millions de dollars sur les catalogues – y compris, au cours des 18 derniers mois, des portefeuilles créés par des gens comme Justin Bieber, Tobias Jesso Jr., Leonard Cohen, Justin Timberlake, et Nil Rodgers;
• Enfin, il y a Gestion des chansons Hipgnosis – le conseiller en investissement des deux fonds Hipgnosis (public et privé), qui assure également la commercialisation et la promotion des catalogues détenus par les sociétés Hipgnosis.

Gestion des chansons Hipgnosis est géré et co-détenu par Merck Mercuriadiset détenue majoritairement par Pierre noire (ce qui signifie posséder un ~51 % participation dans HSM).

Un facteur très important ici qui ne reçoit pas beaucoup de temps d’antenne : MBW comprend que Gestion des chansons Hipgnosis – la société de conseil en investissement – ​​a un accord de « premier refus » avec Fonds Hipgnosis Songs si cette dernière société cherchait à vendre l’un de ses actifs.

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Qu’est-ce que cela signifie dans la pratique : la « main gauche » (Blackstone-bankrolled Capitale des chansons d’Hipgnosis) aurait le droit de refuser d’acheter tout droit d’auteur éventuellement cédé à la « main droite » (Fonds Hipgnosis Songs) via leur intermédiaire mutuel (Gestion des chansons Hipgnosis).

Cela complique évidemment l’idée de FSS décharger quelques droits d’auteur sur le «marché» des fusions et acquisitions de la musique dans les mois à venir si Blackstone/Merck Mercuriadis veulent garder lesdits droits d’auteur « dans la famille ».

La vente d’un actif de la « main droite » à la « main gauche » satisferait-elle l’objectif de prouver la valeur de FSS portefeuille sur le marché privé? Peut être.

Mais il y a aussi une autre possibilité : Gestion des chansons Hipgnosis (et Blackstone) pourraient accepter de laisser passer leur « premier refus » sur certains actifs et permettre qu’ils soient vendus en dehors du Hipgnose ‘famille’.

Si nous devions deviner quel actif pourrait être vendu ? Voici une idée.

En novembre 2020, Fonds Hipgnosis Songs annoncé avoir acquis plus de 33 000 chansons/portions de chansons depuis Capitale de Kobalt pour un prix total de 323 millions de dollars.

Ces chansons comprenaient des succès mondiaux massifs rendus célèbres par Mariah Carey (Tout ce que je veux pour noël, c’est toi), ainsi que Lindsey Buckingham et Steve Winwood.

« La grande chose pour obtenir le [HSF] une évolution du cours de l’action reviendrait à disposer de catalogues moins attractifs dans le portefeuille et à donner un retour significatif aux actionnaires.

Solomon Nevins, CCLA, s’adressant au FT

Cependant, le 33 000 les chansons de l’accord avec Kobalt comprenaient une grande tranche de 18 000 chansons du catalogue d’édition musicale Nettwerk, que Kobalt Capital a lui-même acquis en 2016.

Ce catalogue Nettwerk comprend de nombreuses chansons acclamées par la critique – par des artistes tels que 10 000 maniaques et Archer de Tasmine – qui ne correspondent sans doute pas à Fonds Hipgnosis Songs thèse centrale.

Cette thèse, pour citer Mercuriadis dans le dernier rapport de HSF, se concentre au laser sur « un portefeuille de chansons sans égal pour son extraordinaire succès et son importance culturelle ».

La transaction Kobalt était également unique dans Hipgnose historique : Il semble que ce soit la seule fois où Mercuriardis (via une société Hipgnosis) n’a pas directement a acquis les droits d’un artiste ou d’un auteur-compositeur – ce qui signifie que son entreprise a sans doute un lien moindre avec le talent derrière le portefeuille Nettwerk qu’avec (pour ne citer que quelques artistes/écrivains qui ont vendu des actifs aux entreprises Hipgnosis au cours des cinq dernières années) Justin Timberlake, Le Rêve, Lindsey Buckinghamou Neil Young.

Pourrait Hipgnose être prêt à vendre une partie ou la totalité de cela Réseau catalogue sur le marché ?

Si tel est le cas, l’acheteur éventuel pourrait-il devenir un grande compagnie de musiqueou un soutenu par le capital-investissement rival?

Autre possibilité : Hipgnosis pourrait, par souci de propreté, être attiré par la vente du Réseau catalogue retour à Groupe de musique Kobaltqui continue de l’administrer aujourd’hui, et est désormais un acheteur actif de droits d’auteur sur la musique via des liquidités sur son propre bilan.

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Que se passe-t-il maintenant ?

Quels droits d’auteur seront Hipgnose décider de vendre – si il décide de vendre?

Si vous recherchez des critères potentiels à suivre pour Mercuriadis et ses actionnaires, vous n’en trouverez probablement pas de plus précis que celui proposé par Salomon Nevins de l’ACLC dans le FT.

Nevins suggère que Hipgnose devrait chercher à vendre des « catalogues moins attrayants dans [its] portefeuille » sans « vendre l’argenterie familiale pour acheter des actions ».

Un obstacle potentiel plane sur tout cela : il appartiendra finalement au Actionnaires du Fonds Hipgnosis Songs pour décider si elle se départit de certains actifs (qu’ils soient « moins attractifs » ou « plus attractifs » !). Ils auront le vote final sur la question.

Mercuriadis hocha la tête à ce fait dans Fonds de chansons Hipgnosis ‘ Rapport FY2023 aujourd’hui (13 juillet), écrivant: « [We] ont travaillé avec le conseil, à la suite de consultations avec bon nombre de nos principaux actionnaires, sur un certain nombre d’options pour améliorer la valeur actionnariale. Nous sommes impatients de mettre à jour le marché avant l’AGA [Annual General Meeting] et le vote de continuation.

HSF AGA cette année arrivera en septembre, nous pouvons donc nous attendre à une mise à jour sur toute stratégie/processus de vente d’actifs dans les deux prochains mois.

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Une dernière réflexion…

Vous avez peut-être remarqué Merck Mercuriadis a également mentionné un « Vote de continuation » dans sa citation ci-dessus. C’est très pertinent.

En septembre, lors de cette AGA, les actionnaires de HSF voteront pour savoir s’ils pensent que la société devrait continuer à fonctionner comme une entité cotée à la Bourse de Londres.

Ce « vote de continuation » a lieu tous les cinq ans à FSS (nous venons de passer cinq ans depuis l’introduction en bourse de HSF sur le LSE à l’été 2018).

Il y a des actionnaires qui semblent déjà prêts à voter « oui, continuons comme ça » à l’AGA.

« Nous ne pensons pas que le cours actuel de l’action soit une représentation fidèle de la valeur de l’entreprise. »

Paul Flood, Newton Investment Management, s’adressant au FT

Ces actionnaires (ainsi que des analystes comme JP Morgan) croient en la valeur à long terme de HSF, et que le cours de son action se redressera naturellement avec le temps, ce qui signifie que sa valorisation publique comble l’écart par rapport à sa valorisation privée.

Prends pour exemple, Caspar Rock de Cazenove Capitalequi a dit au FT cette semaine que, plutôt que de vendre des actifs dans une tentative à court terme de stimuler HSF cours de l’action, il « préférerait qu’ils continuent et laissent les revenus croître et, éventuellement, la valorisation devrait refléter la performance du portefeuille ».

Paul InondationHead of Mixed Assets chez Newton Investment Management (propriétaire de près dix% de HSF) offraient des niveaux de confiance similaires envers HSF lorsqu’ils parlaient aux FTen disant : « Nous ne pensons pas que le cours actuel de l’action soit une représentation fidèle de la valeur de l’entreprise.

« Nous continuons de constater une reprise des revenus de performance, alors que les consommateurs reviennent aux concerts et que les vents favorables profitent à l’industrie de la musique grâce au streaming musical. »

D’autres actionnaires, cependant, peuvent se sentir moins optimistes, plus impatients et préoccupés par le fossé entre l’évaluation privée et publique de HSF.

Mercuriadis et son équipe espèrent peut-être qu’une vente d’actifs dans les mois à venir – et un coup de pouce conséquent à HSF cours de l’action – dissipera tout doute sur le potentiel de valeur à long terme de l’entreprise… et encouragera les investisseurs à choisir « oui, continuons » lors de ce vote de continuation très important.L’industrie de la musique dans le monde