Le chiffre d’affaires du Hipgnosis Songs Fund à données comparables est en hausse de 14,0 % sur un an sur 6 mois jusqu’à fin septembre ; le portefeuille de l’entreprise est désormais évalué à 2,62 milliards de dollars par Citrin Cooperman

Ils arrivent quelques jours plus tard que prévu… mais les derniers résultats financiers HY du Hipgnosis Songs Fund sont désormais disponibles. Si l’on met de côté pour un instant certains problèmes de gouvernance en cours au sein de la société cotée au Royaume-Uni, les chiffres reflètent en fait une solide performance sous-jacente du catalogue de la société.

Au cours du semestre clos fin septembre 2023, HSF a confirmé aujourd’hui (21 décembre) que le chiffre d’affaires net sous-jacent de la société à données comparables a augmenté de 14,0 % sur un an à 65,8 millions de dollars américainsà partir 57,6 millions de dollars au cours de la période équivalente de l’année précédente.

Il s’agit d’une donnée « à données comparables », car elle omet tout impact de ‘CRB III’: c’est-à-dire les paiements rétroactifs reçus par HSF des services de streaming en raison de la décision du US Copyright Royalty Board d’augmenter les taux de redevances pour les éditeurs de musique aux États-Unis au cours des années 2018-2022.

En octobre, comme indiqué précédemment, l’évaluateur indépendant de HSF, Citrine Coopermana considérablement réduit son estimation de la somme que le HSF était censé recevoir du CRB III.

Sans surprise, cela a eu un impact HSF derniers résultats financiers : au cours du semestre clos fin septembre, le chiffre d’affaires net de HSF provenant des activités poursuivies est tombé à 54,0 millions de dollarsen bas de 76,8 millions de dollars au cours de la période de l’année précédente.

HSF a déclaré que cette baisse était principalement due à la 11,9 millions de dollars l’annulation de sa provision pour CRB III en raison de paiements anticipés inférieurs.

L’indicateur financier le plus important permettant de juger de la performance du catalogue HSF est peut-être son chiffre d’affaires pro forma (PFAR) – c’est-à-dire les relevés bruts de redevances reçues/à recevoir au cours de la période, à l’exclusion des revenus courus selon les normes IFRS.

Le conseil d’administration de HSF a déclaré aujourd’hui qu’il estime PFAR « fournit une comparaison pertinente des revenus à périmètre constant des catalogues de chansons du Groupe détenus à la fin de la période. »

Le PFAR de HSF dans le six mois à fin septembre s’élevait à 64,9 millions de dollarsen haut 10,4 % sur un an (contre 58,8 millions de dollars dans la période équivalente de l’année dernière).

Le PFAR de HSF dans le 12 mois à fin septembre s’élevait à 132,6 millions de dollarsen haut 10,2 % sur un an (contre 120,3 millions de dollars dans la période équivalente de l’année dernière).

D’un intérêt particulier ici : PFAR spécifiquement généré par streaming rose 14,7 % sur un an sur une période de six mois (toujours jusqu’à fin septembre 2023), jusqu’à 26,6 millions de dollars.

Le conseil d’administration de HSF a déclaré aujourd’hui que cette hausse annuelle (14,7%) a devancé la croissance du marché du streaming de musique enregistrée aux États-Unis au cours de la période concernée (+11 %).

Fonds de chansons Hipgnosis le catalogue le plus rentable au cours de la période de six mois (jusqu’à fin septembre 2023) était son portefeuille de Piments rouges chauds Chansons.

Ces chansons ont généré 4,69 millions de dollars de chiffre d’affaires pro forma sur la période, selon le dernier rapport de HSF, en hausse de 3,24 millions de dollars au cours de la période équivalente de l’année précédente (six mois jusqu’à fin septembre 2022).




Comme prévu, les nouvelles ont été moins ensoleillées en HSF résultats aujourd’hui en ce qui concerne la « juste évaluation » indépendante de l’entreprise par son évaluateur indépendant exclusif, Citrine Cooperman (CC).

Citrine Cooperman valorisé le portefeuille de HSF (à fin septembre 2023) à 2,622 milliards de dollarsvers le bas 6,4% par rapport à sa valorisation à fin mars (2,803 milliards de dollars).

Le conseil d’administration de HSF a déclaré aujourd’hui que les principaux facteurs à l’origine de la variation négative de la dernière valorisation du portefeuille de CC étaient :

  • UN 155,0 $ réduction de millions de dollars en raison de l’estimation inférieure de Citrin Cooperman des paiements rétroactifs du CRB III (2018-2022) et des flux de trésorerie futurs du CRB IV (2023-2027) ;
  • UN 47,5 millions de dollars réduction, reflétant une réduction potentielle des flux de trésorerie futurs en raison de la « règle américaine des 35 ans », selon laquelle les artistes peuvent demander le retour de leurs droits d’auteur américains sur la création (composition ou enregistrement sonore) 35 ans après l’octroi contractuel des droits. (Cela concerne principalement les catalogues achetés par HSF dans le cadre de l’acquisition de Kobalt Fund 1, a indiqué le conseil d’administration de HSF) ;
  • UN 4,1 millions de dollars impact dû à la réduction des attentes en termes de flux de trésorerie liés aux licences de plateformes alternatives (licences sur les réseaux sociaux, les jeux et autres plateformes émergentes, notamment TikTok) ; et
  • UN 24,3 millions de dollars augmentation de la valeur en raison des changements dans les prix d’abonnement des DSP, de l’amélioration des références et des changements dans les taux de croissance futurs appliqués.

Citrin Cooperman continue d’appliquer un 8,5% taux d’actualisation dans sa méthodologie d’évaluation du Hipgnosis Songs Fund.

L’EBITDA des activités poursuivies de HSF pour le semestre clos le 30 septembre 2023 a diminué de 36,2 % sur un an à 39,7 millions de dollars (semestre clos le 30 septembre 2022 : 62,3 millions de dollars).

Encore une fois, le conseil d’administration de HSF a déclaré aujourd’hui que cette baisse reflétait principalement la réduction du CRB III accumulation active rétroactive du revenu net.



Rob Naylorprésident de HSF, a confirmé aujourd’hui qu’une revue stratégique de la société cotée au Royaume-Uni est désormais en bonne voie, après que les actionnaires de la société ont voté en octobre contre la poursuite des activités de HSF en tant que société d’investissement à capital variable.

Naylor a déclaré aujourd’hui : « Je suis satisfait des progrès réalisés dans le cadre de l’examen stratégique en cours. Le Conseil, par l’intermédiaire de ses conseillers, a entamé une vérification diligente sur les actifs de la Société avec Shot Tower LLC, un cabinet spécialisé dans les droits musicaux, agissant en tant que conseiller principal. Ce processus aidera le nouveau Conseil à présenter des propositions visant à apporter de la valeur aux actionnaires.

Naylor a ajouté : « Malgré ces progrès, depuis que j’ai rejoint le conseil d’administration, des problèmes ont été régulièrement soulevés en raison de défaillances continues dans le processus d’information financière et de contrôle. Bien que nous considérions que des progrès substantiels ont été réalisés dans l’identification et la résolution de ces problèmes, nous avons dû suspendre le dividende au moins pour le reste de l’année afin de garantir le respect de nos engagements bancaires.

«Le conseil d’administration nouvellement constitué est conscient de plusieurs points de données d’évaluation. Le Conseil, entièrement composé d’administrateurs non exécutifs, a demandé conseil au Conseiller en Investissement. [Hipgnosis Song Management]en tant que fonction exécutive déléguée de la Société, pour son avis sur la juste valeur des actifs de la Société.

Naylor affirme qu’en réponse à cette demande de « conseil », HSM a récemment fourni au conseil d’administration de HSF un avis sur Citrine Cooperman’s dernière évaluation qui a été « fortement mise en garde ».

Naylor a ajouté : « Nous notons l’annonce de Hipgnosis Song Management [earlier this week] déclarant qu’ils « continueront à travailler de manière constructive pour soutenir les intérêts de la Société et de ses actionnaires ».

« Au nom du Conseil d’administration, j’exhorte donc le Conseiller en investissement à fournir au Conseil son avis sur la juste valeur des actifs de la Société, sans réserves, afin que nous puissions offrir plus de certitude et de transparence à nos actionnaires. »


Plus tôt ce mois-ci, Hipgnosis Songs Fund a annoncé avoir vendu 20 000 chansons « non essentielles » à un tiers pour 23,1 millions de dollars.

Ces chansons représentaient environ 1 % en valeur du portefeuille d’investissement de HSF, ce qui signifiait qu’elles étaient vendues à un prix 14,2% remise à Citrine Cooperman’s valorisation des actifs de HSF au 30 septembre 2023.