Au milieu des guerres tarifaires et d'autres incertitudes de l'économie mondiale, l'industrie musicale s'avère être une oasis de stabilité qui maintient la promesse d'une croissance continue des bénéfices dans les trimestres à venir.
C'est selon les analystes de la banque d'investissement dont le siège social à New York TD Cowendans leur dernier aperçu des gains musicaux.
«Nous considérons généralement l'industrie musicale comme étant de manière attrayante, compte tenu de la situation politique / économique actuellement trop dynamique», analystes Doug Creutz et Mei Lun Quach a écrit dans le rapport publié lundi 14 avril.
«Les biens numériques ne sont pas affectés par les tarifs.»
Ils ont noté que la majorité des revenus à Groupe de musique universel, Groupe de musique Warneret Spotify provient du streaming d'abonnement, qui «ne verra probablement pas une augmentation significative de la désabonnement» même si l'économie entre en récession.
La résilience à une récession potentielle est grâce à la «proposition de valeur / prix élevée de la musique, en particulier par rapport aux autres options de divertissement… les fondamentaux musicaux devraient généralement rester forts indépendamment de la macro-turbulence».
Comme beaucoup d'autres dans l'industrie, les analystes de TD Cowen ont noté que les dépenses musicales ont beaucoup de piste: «Les dépenses de consommation sur la musique enregistrée par rapport aux dépenses globales de consommation personnelle restent à moins de la moitié du niveau atteint pendant les pics dans les années 1990, avant que l'industrie ne soit perturbée par la distribution numérique», ont écrit les analystes.
«Non seulement la musique est encore relativement peu coûteuse, mais elle a également bénéficié d'une expérience de consommation considérablement améliorée, car les services de streaming offrent un accès à une bibliothèque de pratiquement toute la musique jamais créée sur des appareils facilement portables.»
De plus, les gens «ont des liens émotionnels importants avec la musique qui deviennent plus importants en période de stress. [UMG, WMG and Spotify] ont une certaine exposition aux annonces, c'est moins de 20% des revenus », ont-ils ajouté.
Et «historiquement, le monde de la musique live a également été résilient lors des récessions, nous réfléchissons à nouveau en raison des affinités du public à la musique et aussi parce que les concerts sont des événements« limités dans le temps ».
«Nous considérons généralement l'industrie musicale comme étant de manière attrayante, compte tenu de la situation politique / économique actuellement trop dynamique.»
TD Cowen
En conséquence, géant des concerts Nation vivanteLes principes fondamentaux «présentent généralement moins de risques que l'entreprise moyenne qui dépend des dépenses discrétionnaires», ont écrit les analystes.
Ils évaluent Sony, UMG, WMG et Live Nation comme un «achat», tout en donnant à Spotify une note de «maintien» moins attrayante.
«Nous sommes moins optimistes sur l'agrégation [i.e. streaming] partie de la chaîne de valeur musicale en raison d'une intensité compétitive élevée et d'un pouvoir de négociation du propriétaire de contenu », ont écrit les analystes.
Ce «pouvoir de négociation du propriétaire de contenu» se traduit par de meilleures offres avec Spotify pour les détenteurs de droits musicaux, a déclaré TD Cowen.
Les analystes ont déclaré que les marges croissantes de Spotify, combinées à un ralentissement de la croissance des revenus de streaming aux maisons de disques, ont stimulé la création de «une nouvelle structure de transactions» entre les DSP et les maisons de disques. Ils ont distingué l'accord récent signé entre Spotify et UMG.
«Nous pensons que la nouvelle structure comprend des étapes dans les étages contractuels, permettant aux étiquettes d'obtenir des augmentations de revenus qui sont indépendantes des décisions des DSP pour augmenter (ou non) les prix», ont-ils écrit.
«Non seulement la musique est encore relativement peu coûteuse, mais elle a également bénéficié d'une expérience de consommation considérablement améliorée, car les services de streaming offrent un accès à une bibliothèque de pratiquement toute la musique jamais créée sur des appareils facilement portables.»
TD Cowen
Ils ont noté que ces transactions récentes comprenaient des accords de licence directe entre Spotify et les armes de publication de l'UMG et de la WMG, qui contournent les organisations de droits de performance (PRO) et leurs taux standard de l'industrie.
« Nous nous attendons à ce que le résultat publie des paiements plus proches de ce que les éditeurs ont gagné avant que Spotify lance ses offres groupées », ont écrit les analystes.
La décision de Spotify l'année dernière de réduire les paiements de redevances mécaniques aux États-Unis, car son service musical est désormais «groupé» avec des livres audio a provoqué un tollé dans l'industrie de la musique et a déclenché une action en justice. Bien que le procès se soit terminé par une victoire pour Spotify, la décision de la société sur les paiements de regroupement a presque certainement déclenché les nouveaux accords entre les éditeurs et le service de streaming.
« Il est peu probable que les avantages des nouvelles transactions deviennent évidents dans les finances des maisons de disques jusqu'en 2026. Cependant, nous pensons que l'existence des transactions devrait aider les étiquettes à réaliser des multiples plus élevés », ont écrit les analystes TD Cowen.
La situation est quelque peu différente à Musique youtubece que les analystes TD Cowen croient «le service d'abonnement musical à la croissance la plus rapide», avec la mise en garde qu'une «majorité significative» des abonnés de la musique YouTube est abonnée via YouTube Premium, qui offre plus que la musique.
« Il est important de noter… que selon nos conversations avec les maisons de disques, les étiquettes ne participent pas actuellement (du moins pas entièrement) dans les augmentations de prix Premium en raison du langage contractuel actuel », ont écrit les analystes.
« Nous nous attendons à ce que ce soit abordé lors de la prochaine série de discussions contractuelles entre Google et les étiquettes (à commencer par UMG). »
Les analystes ont estimé que les dépenses globales des consommateurs en streaming musicale augmentaient 12% en glissement annuel en 2024, «et maintiendra un [high single digits/low double digits] noter + 10% en glissement annuel attendu en 2025 et + 9% en glissement annuel en 2026. »
Vous trouverez ci-dessous les thèses d'investissement des analystes TD Cowen pour certaines grandes sociétés de musique, ainsi que les faits saillants de leurs avant-premières pour ces sociétés.
Warner Music Group (note: acheter)
Thèse d'investissement: «Nous considérons généralement les maisons de disques comme sous-évaluées car nous pensons qu'elles seront en mesure d'exercer une puissance de tarification par rapport aux DSP de musique et de maintenir la croissance des bénéfices à deux chiffres…»
Aperçu des bénéfices: «Nous apportons quelques ajustements à nos estimations, notamment [foreign currency exchange] impacts. Nos estimations de revenus et AOI de l'exercice 2010 sont inférieures à 6,50 milliards de dollars 6,49 milliards de dollars et de 1,40 milliard de dollars à 1,39 milliard de dollarsrespectivement.
Universal Music Group (Note: Buy)
Thèse d'investissement: «Identique à WMG; nous préférons marginalement WMG à UMG en tant que multiple EBITDA actuel de l'UMG 2026E est à l'extrémité supérieure de ce que nous considérons comme une bonne gamme de 2x-3x.»
Aperçu des bénéfices: «Pour le premier trimestre: 25, notre estimation des revenus de 2,78 milliards d'euros [USD $3.15 billion at the current exchange rate] est à peu près conforme au consensus et à notre adj. Estimation de l'EBITDA de 646 millions d'euros [$731 million] est légèrement inférieur au consensus de 652 millions d'euros. »
Sony (note: acheter}
Thèse d'investissement: « Nous aimons le commerce musical de Sony autant que nous faisons des WMG et de l'UMG. »
* TD Cowen n'a pas fourni un aperçu des bénéfices pour Sony, car sa couverture Sony apparaît dans les rapports de la banque d'investissement sur l'industrie du jeu vidéo.
Live Nation Entertainment (note: acheter)
Thèse d'investissement: «2025 devrait être une grande année pour les concerts du stade, et Live Nation devrait bénéficier d'une croissance accélérée. Il reste un atout unique dans la catégorie de divertissement en direct avec un pouvoir de marché dominant.»
Aperçu des bénéfices: «Nous réduisons modestement notre estimation des revenus de l'exercice 25 de 26,0 milliards de dollars à 25,8 milliards de dollarsprincipalement pour refléter un mélange plus lourd d'événements de lieu plus petits et intérieurs (festivals / clubs) pendant les mois d'hiver en Amérique du Nord dans le segment des concerts. Notre estimation AOI FY25 est à peu près inchangée à 2,41 milliards de dollars. «
Spotify (note: maintien)
Thèse d'investissement: «Nous nous attendons à ce que les gains de marge se poursuivent pendant au moins quelques trimestres de plus, ainsi que la poursuite de la part du DSP Pomme et Amazone. Cependant, les gains de marge sont probablement plus sourds en 2025 qu'en 2024. »
Aperçu des bénéfices: «Nous ajustons nos prévisions de marge brute un peu plus bas pour l'année (en grande partie du T2 / T1) et ajustant nos estimations de coûts sociaux pour le récent ralentissement du marché. Notre estimation des revenus de l'exercice 2010 est inchangée à 18,0 milliards d'euros [$20.4 billion]alors que notre estimation du revenu d'exploitation passe de 2,40 milliards d'euros à 2,38 milliards d'euros [$2.69 billion] Et notre estimation EPS va de 10,16 € à 10,09 €. «
