MBW explique est une série de fonctionnalités analytiques dans lesquelles nous explorons le contexte derrière les principaux points de discussion de l’industrie musicale – et suggérons ce qui pourrait se passer ensuite.
CE QUI S’EST PASSÉ?
D’un certain point de vue, le mois a été instable pour les investisseurs d’Universal Music Group.
Tout d’abord, le 5 avril, un analyste financier qui a longtemps été un champion de la valeur potentielle d’UMG – William Packer d’Exane BNP Paribas – a abaissé à deux reprises sa note pour l’action Universal, citant, comme principale raison, une inquiétude quant à la menace posée aux grandes part de marché des maisons de disques par la musique créée par l’IA.
Puis, avec un timing immaculé, est venu l’agitation de la semaine dernière : un morceau contenant une réplique vocale AI de Drake et The Weeknd (tous deux des artistes UMG) a fait sensation sur TikTok, Spotify, YouTube et d’autres services, avant qu’une plainte pour atteinte aux droits d’auteur d’UMG ne voie le » officiel ‘ version de l’enregistrement incriminé supprimée sur les DSP.
Les actionnaires d’Universal observant Wall Street d’un peu plus près au cours du mois dernier auraient cependant remarqué des nouvelles plus positives – avec quelques poids lourds de la communauté financière réitérant les notes optimistes des actions d’UMG :
- Mercredi dernier (19 avril), JP Morganpar l’intermédiaire d’un analyste Daniel Kervena réaffirmé son classement positif de l’action d’Universal en tant que «surpondérée», tout en relevant son objectif de cours pour l’action UMG à EUR 30,00 € depuis 28,30 €.
- Cinq jours avant (14 avril), Omar Cheikh de Morgan Stanley repulpé pour un objectif de cours encore plus élevé pour l’action UMG (32,00 €). Cela a été légèrement abaissé de Cheikh cible précédente (33,00 €), mais si l’on considère que le cours de l’action Universal sur Euronext Amsterdam s’élevait à 21,02 € aujourd’hui (25 avril), la croyance de Morgan Stanley dans le potentiel de croissance future spectaculaire d’Universal est claire.
- Un autre géant financier, UBS, a également approuvé les perspectives d’UMG ce mois-ci. Le 5 avril, l’analyste d’UBS Richard Eary a réitéré sa note « d’achat » pour les actions d’Universal, avec un objectif de cours de 29,00 €.
Ce n’est pas que de l’euphorie là-bas; Joseph Thomas de HSBC coincé avec une note négative « Réduire » pour Universal le 11 avril. Mais même au milieu de quelques récits apocalyptiques (bandes sonores par Robot Drake), certains des plus grands noms de Wall Street restent catégoriques sur le fait que l’avenir d’UMG est radieux.
Cette positivité devrait plaire à Bill Ackman, le milliardaire qui – via Pershing Square Holdings Ltd (PSH) – contrôle autour dix% de la propriété d’Universal Music Group.
Il peut également avoir été influencé par ses prédictions.
QUEL est le contexte ?
Le 29 mars, Pershing Square Holdings Ltd a annoncé ses résultats annuels aux actionnaires pour l’exercice 2022.
Parallèlement à ces résultats, la firme a publié son rapport annuel, avec un message direct de Bill Ackman lui-même… ainsi qu’une mise à jour spécifique sur le point de vue de PSH sur Universal Music Group.
Selon le rapport, à la fin de 2022, PSH possédait 105 325 592 actions d’Universal Music Group NV Cette participation avait une juste valeur, selon PSH, de 2,538 milliards de dollars américains (voir ci-dessous).
La mise à jour spécifique de PSH sur UMG parle d’Universal ayant une « entreprise de haute qualité et à faible capitalisation qui peut être considérée comme une redevance en croissance rapide sur une plus grande consommation mondiale et la monétisation de la musique ».
Il poursuit: « UMG a une piste de croissance de plusieurs décennies, tirée par une pénétration croissante du streaming combinée au développement de nouveaux services, plates-formes et modèles commerciaux. »
PSH cite une annonce de la première journée des marchés de capitaux d’UMG à l’été 2021, au cours de laquelle la société de musique a dévoilé «des objectifs à moyen terme de croissance des revenus à un chiffre et milieu de 20 % des marges d’EBITDA“.
Le rapport annuel de Pershing parle ensuite de la confiance d’Ackman dans le fait que « les perspectives à long terme d’UMG sont excellentes et que la société continuera à surpasser ses prévisions à moyen terme ».
« Nous pensons que franchir la barrière des 10 $ [on music streaming services] est un moment décisif, car d’autres plates-formes suivront probablement, et les augmentations de prix régulières deviendront la norme dans l’industrie du streaming audio comme elles le sont dans l’industrie du streaming vidéo.
Lettre de Pershing Square, mars 2023
« La musique reste l’une des formes de divertissement les moins chères et les plus rentables », indique le rapport PSH, en s’appuyant sur un argument que nous avons déjà entendu d’Ackman.
Il continue: «Depuis le lancement des services de streaming il y a plus de dix ans, le coût mensuel d’un plan d’abonnement était resté stable à 10 $ jusqu’à l’année dernière.
« Ces derniers mois, un certain nombre de DSP (fournisseurs de services numériques ou plateformes de streaming), dont Apple, Amazon et Deezer, ont augmenté les prix de leurs plans d’abonnement individuels sur les marchés développés de 10 % à 10,99 $ et d’un pourcentage encore plus élevé pour les plans familiaux et étudiants. .
«Nous pensons que franchir la barrière des 10 $ est un moment décisif, car d’autres plates-formes suivront probablement, et les augmentations de prix régulières deviendront la norme dans l’industrie du streaming audio comme elles le sont dans l’industrie du streaming vidéo.
« À 10,99 $/mois aujourd’hui (et moins pour un forfait familial par personne), on peut écouter pratiquement n’importe quelle chanson jamais enregistrée sur n’importe quel appareil, n’importe où, n’importe quand, à un prix avantageux. »
QUE se passe-t-il ensuite ?
Le rapport annuel de PSH se penche également sur les opportunités et les menaces à l’horizon pour Universal.
L’entreprise s’attaque au déluge de morceaux qui débarquent chaque jour sur les services de streaming, et à la crainte (exprimée par Exane BNP Paribas) qu’une augmentation de ce déluge due à l’IA pourrait avoir un impact sur la part de marché des grandes maisons de disques sur Spotify. et al.
« Bien que le streaming ait aidé à relancer l’industrie en convainquant les consommateurs de payer à nouveau pour la musique, il a aussi ses défauts », reconnaît le rapport PSH. « De nombreux DSP ont été inondés de plus de 100 000 pistes par jour, dont beaucoup sont des pistes de mauvaise qualité, frauduleuses et / ou de 31 secondes destinées à déjouer le système et à détourner les redevances des artistes et des auteurs-compositeurs. »
PSH cite des données qui, selon elle, promettent un résultat futur positif pour les grandes maisons de disques, et Universal Music Group en particulier.
Il le fait tout en faisant un clin d’œil à la détermination de Sir Lucian Grainge de créer un nouveau modèle de redevance « centré sur l’artiste » chez les principaux DSP, et de s’éloigner de la domination actuelle du modèle de paiement dit « au prorata ».
PSH pense que ce modèle « centré sur l’artiste », lors de son lancement, fera probablement pencher la balance commerciale en faveur d’UMG.
« 15% des consommateurs représentent 35% de toutes les dépenses musicales, ce qui implique une opportunité significative pour les plateformes et les labels de mieux segmenter leurs clients et de monétiser les superfans grâce à des offres ciblées.
« Alors que plus de 9 millions d’artistes ont téléchargé des chansons sur Spotify, sur la base des données partagées par Spotify, seuls 2% de ces artistes ont [both] a téléchargé plus de 10 chansons et compte plus de 10 000 utilisateurs mensuels », note le rapport PSH.
« UMG travaille directement avec les DSP pour améliorer le modèle économique du streaming vers une approche « centrée sur l’artiste » qui donne plus de valeur aux artistes qui stimulent la croissance, l’engagement et la rétention des abonnés.
« Bien que ces changements puissent prendre du temps pour être pleinement mis en œuvre, nous pensons qu’UMG bénéficiera d’une plus grande part des redevances de streaming en raison de l’étendue et de la profondeur énormes de sa liste d’artistes. »
Un autre sujet dans l’esprit de PSH (qui, encore une fois, rejoint les ambitions « centrées sur l’artiste » de Lucian Grainge) est l’amélioration de la monétisation des fans de musique hardcore sur les services numériques.
Le rapport de PSH poursuit : «[W]Alors que le streaming a conduit à une large adoption par les consommateurs, un prix unique pour tous les consommateurs ne permet pas la segmentation de la clientèle.
« Selon la BPI (groupement professionnel de l’industrie), 15% des consommateurs représentent 35% de toutes les dépenses musicales, ce qui implique une opportunité significative pour les plateformes et les labels de mieux segmenter leurs clients et de monétiser les superfans grâce à des offres ciblées.
Il ajoute : « À sa valorisation actuelle, les caractéristiques commerciales attrayantes d’UMG et sa croissance durable et robuste des bénéfices à long terme restent largement sous-évaluées.
« Nous pensons qu’UMG a également d’autres opportunités d’améliorer sa gouvernance, ses relations avec les investisseurs et l’allocation de son capital à mesure qu’elle acquiert une expérience en tant qu’entreprise publique, ce qui devrait contribuer à la création de valeur pour les actionnaires. »
Une dernière réflexion…
Universal Music Group T1 2023 les résultats financiers doivent être annoncés demain (26 avril).
Ces chiffres nous donneront une bonne indication, dans un contexte maco-économique difficile, de la situation actuelle d’UMG – après que Bill Ackman et PSH ont déclaré leur ambition pour la société de musique d’afficher 10 % et plus Gains annuels de revenus annuels.
Universal, bien sûr, est également occupé à lutter contre les premiers signes de l’impact de l’IA générative sur le droit d’auteur, après avoir émis avec succès des avis de retrait aux services de streaming la semaine dernière sur une piste qui était dirigée par une version clonée par l’IA de la voix de Drake.
Simultanément, UMG a adressé des demandes d’aide à ses principaux partenaires de streaming pour empêcher les outils d’IA de cloner des éléments d’enregistrements existants protégés par des droits d’auteur pour alimenter de nouvelles musiques – et le résultat étant téléchargé sur Spotify, Apple Music, etc.
Cette mission semble avoir obtenu le soutien précoce des DSP.
« Je suis favorable à être plus strict en termes de ce que [music] nous permettons d’être téléchargés sur la plate-forme, et la qualité du catalogue… Nous devons évidemment traiter la question de l’IA en tant que source d’une quantité massive de nouvelles musiques.
Jeronimo Folgueira, Deezer
Le 1er mars, s’exprimant lors de l’appel sur les résultats de l’exercice de Deezer, le PDG de la société, Jeronimo Folgueira, a déclaré en réponse à une question sur la musique générée par l’IA : et la qualité du catalogue.
Il a ajouté : « Il y a maintenant beaucoup de contenu téléchargé sur notre plateforme chaque semaine, et ce nombre ne cesse de croître et de croître et de croître.
« Il y a beaucoup de contenu dupliqué, il y a beaucoup de contenu qui n’est même pas de la musique… et à un certain moment, vous obtenez beaucoup trop de contenu inutile pour les utilisateurs. Et cela commence à créer une mauvaise expérience utilisateur.
S’exprimant lors du dernier appel aux résultats de Deezer mardi cette semaine (25 avril), Folgueira a commenté: «Nous devons évidemment traiter la question de l’IA en tant que source d’une quantité massive de nouvelle musique.
« Nous voulons offrir à nos clients une expérience de haute qualité et un contenu pertinent, donc évidemment, faire en sorte que l’IA inonde notre catalogue n’est pas quelque chose qui nous tient vraiment à cœur, et nous y travaillons. »
Et le PDG de Spotify, Daniel Ek, a semblé faire écho à certaines de ces réflexions sur l’appel aux résultats du premier trimestre 2023 de SPOT aujourd’hui (25 avril), notant : « [O]évidemment… [Spotify is] travailler avec nos partenaires pour essayer d’établir une position [on AI music] où nous permettons à la fois l’innovation, mais en même temps, protégeons tous les créateurs que nous avons sur notre plateforme.L’industrie de la musique dans le monde