Peu d’analystes financiers ont observé l’industrie de la musique – en particulier Universal Music Group – aussi longtemps et aussi attentivement que William Packer de BNP Paribas. Exane.
Basé à Londres Emballeur L'histoire de l'analyse du cours de l'action d'UMG (et de son cours potentiel) est antérieure de plusieurs années à l'introduction en bourse de la société de musique sur l'Euronext d'Amsterdam en 2021.
Tout au long de Emballeur Depuis qu'il est chargé de surveiller l'évolution de la situation d'UMG, il s'est montré généralement optimiste quant à l'avenir de l'entreprise et, plus généralement, quant à l'avenir des droits musicaux.
Cette confiance dans l'avenir d'UMG a cependant chuté en avril de l'année dernière, lorsque Packer a dégradé à deux reprises la note de l'action d'UMG, exprimant des inquiétudes sur, entre autres, le potentiel de IA de nuire à la valeur du droit d’auteur, plus TikTok influence globale sur la consommation de musique.
Six mois après cette double dégradation, en octobre 2023, Packer a légèrement réévalué l'action d'UMG de « sous-performance » à « neutre ».
Tout en restant circonspect face aux menaces qui pèsent sur les grandes maisons de disques, Emballeur a reconnu que les récentes actions favorables aux labels de la part des DSP (y compris les modèles de redevances « centrés sur l'artiste ») l'avaient laissé plus optimiste quant à l'avenir de UMG action.
Aujourd'hui (29 août), Emballeur a modifié sa vision de Groupe de musique Universal stock une fois de plus, et c'est une bonne nouvelle pour Sir Lucian Grainge et compagnie: Emballeur a de nouveau relevé sa note boursière, cette fois de « neutre » à « surperformant ».
Pour être clair, Emballeur la nouvelle mise à niveau a été informée par une baisse de UMG cours de l'action depuis que la société a annoncé ses résultats du deuxième trimestre 2024 le mois dernier.
Dans ces résultats, les revenus globaux d'UMG ont augmenté d'environ 10 % d'une année sur l'autremais un 6,9 % en glissement annuel (à taux de change constant) la hausse des revenus des abonnements au streaming n'a pas répondu aux attentes des analystes, entraînant une forte chute du cours de l'action sur Euronext.
Selon Packer, le cours actuel des actions d'UMG (24,05 EUR) est attractif pour les investisseurs potentiels : il a placé aujourd'hui une 27,50 EUR objectif de cours sur l'action.
« Les faibles résultats du deuxième trimestre d’Universal Music Group (UMG) ont accru les craintes de l’industrie et des investisseurs concernant la croissance du streaming musical… mais nous voyons des opportunités au milieu du bruit », a écrit Emballeur dans sa note de recherche.
Scie à emballer UMG les performances des abonnements au deuxième trimestre sont raisonnablement prévisibles, dit-il – ce qu'il appelle la « cristallisation de la dynamique du streaming à laquelle nous assistons depuis 2022 ».
Cependant, suite à plusieurs analystes ont déclassé l'action UMG après le deuxième trimestre, Emballeur voit maintenant plus de raisons d'être joyeux Le potentiel d'UMG.
« Nous avons été prudents sur les volumes de streaming par abonnement, les prix, TikTok et les coûts des artistes pour plus de 18 millions. Avec des attentes [over UMG’s stock] Le streaming étant désormais bien placé pour générer une croissance saine (bien que inférieure aux prévisions) des revenus à moyen terme, nous considérons la dévalorisation comme une opportunité intéressante. De plus, nous pensons que les bouleversements récents et les signes de maturité des volumes pourraient agir comme un catalyseur positif pour une réinitialisation des relations DSP/labels, conduisant à un nouveau « grand compromis » de prix plus élevés pour une répartition plus équitable des bénéfices. [This] Cela pourrait entraîner une hausse significative des prévisions actuelles, tant pour les DSP que pour les labels. »
William Packer, BNP Paribas Exane
Emballeur affirme qu'il existe des « perspectives de « grand compromis » entre les plateformes (DSP) et les labels », motivées par des facteurs tels que le ralentissement de la croissance du nombre d'abonnés sur les marchés matures.
Ce « grand marché », dit-il, verrait les prix des abonnements augmenter chez des sociétés comme Spotify, en échange de quoi ces DSP recevraient « une répartition plus équitable des bénéfices économiques » – c'est-à-dire que les labels accordent à Spotify et al. une part plus importante des revenus du streaming en guise de récompense pour avoir facturé aux consommateurs des prix plus élevés pour leurs abonnements.
Cette « affaire » pourrait « générer une hausse supplémentaire » à la fois pour les DSP et pour UMG, déclare Packer.
(Pertinent : l’accord de licence mondial actuel d’Universal Music Group avec Spotify devrait entamer un processus de renégociation l’année prochaine.)
De plus, en dehors de cette « affaire » potentielle, Emballeur et son équipe estiment qu'UMG est « toujours bien placé pour fournir des résultats sains (bien que inférieurs aux prévisions précédentes) [streaming] croissance des revenus à moyen terme”.
En effet, BNP Paribas Exane prévoit désormais que les revenus de streaming par abonnement d'UMG augmenteront à un rythme annuel de +7,6% entre 2024 et 2026.
Cependant, avec un nouvel accord de « grande envergure » entre UMG et des DSP comme Spotify, selon BNP, ce taux annuel pourrait augmenter à +9,1%.
Packer note que, pendant 18 mois, BNP Paribas Exane a souligné les facteurs de risque pour UMG (y compris TikTok, les tarifs de streaming par abonnement et les coûts des artistes) pour informer les objectifs de prix qui ont été inférieurs à ceux de certains de leurs pairs.
Cependant, avec un consensus sur UMG'Le cours de l'action de la société est en baisse suite aux révisions à la baisse des analystes ailleurs, mais Packer estime que BNP les nouvelles prévisions représentent des perspectives supérieures au consensus.
Une autre partie qui est optimiste quant à la performance future des actions d'UMG est Bill Ackman – le chef de l'UMG 10% actionnaire, Pershing Square Holdings.
Plus tôt ce mois-ci, PSH d'Ackman a noté dans une lettre aux actionnaires : « De la même manière que les investisseurs ont initialement réagi de manière excessive aux inquiétudes concernant l'impact négatif potentiel de l'IA, pour ensuite voir les actions d'UMG se redresser rapidement à mesure que le marché comprenait mieux le risque de l'IA, nous pensons qu'à mesure que les investisseurs comprennent mieux le chemin d'UMG vers une croissance plus élevée des revenus et reprennent confiance dans la santé à long terme du secteur, le cours de l'action de la société est susceptible d'augmenter considérablement par rapport à ses niveaux actuels. »
