Les dépenses du catalogue musical d’Universal ont considérablement diminué au cours des deux dernières années. Pourquoi?
MBW explique est une nouvelle série de fonctionnalités analytiques dans lesquelles nous explorons le contexte derrière les principaux points de discussion de l’industrie musicale – et suggérons ce qui pourrait arriver ensuite…
CE QUI S’EST PASSÉ?
Le 2 mars, Universal Music Group – la plus grande société de droits musicaux au monde – a annoncé ses résultats financiers annuels et du quatrième trimestre 2022.
Dans ces résultats, comme MBW l’a couvert ici, il y avait un éventail de chiffres importants pour l’industrie de la musique, notamment le fait que les revenus d’UMG pour l’année fiscale en streaming par abonnement à la musique enregistrée ont augmenté, à taux de change constant, de 10,0 % d’une année sur l’autre.
Mais en regardant de plus près les résultats d’UMG, publiés pour les investisseurs dans cette présentation, un autre chiffre ressort vraiment.
Au cours de l’année civile 2022, selon la direction d’UMG, l’entreprise a dépensé au total 507 millions d’euros sur « l’investissement dans le contenu ».
Ce chiffre était composé de 148 millions d’euros en avances de redevances nettes (c’est-à-dire le montant brut d’argent avancé aux artistes en 2022 moins les récupérations totales), plus 359 millions d’euros sur ce qui continue d’être l’un des sujets de discussion les plus brûlants de l’industrie musicale : les acquisitions de catalogues.
Ce qui était le plus remarquable dans cet ensemble de chiffres d’Universal, comme illustré dans le tableau ci-dessous : combien UMG les dépenses sur les offres de catalogue ont diminué au cours des trois dernières années.
En 2020, par exemple, l’année précédant l’introduction d’Universal sur Euronext d’Amsterdam, UMG – alors détenu majoritairement par Vivendi – a dépensé un énorme 1,517 milliard d’euros sur ‘l’investissement dans le contenu’… avec plus d’un milliards de dollars américains (EUR 929 millions d’euros) consacrés aux acquisitions de catalogues.
En fait, de 2020 à 2022, les dépenses annuelles d’Universal Music Group en droits de catalogue ont diminué d’environ deux tiers (-61%).
Cette diapositive de la dernière présentation des résultats financiers annuels d’UMG met en évidence une baisse de 7,5 % en glissement annuel des dépenses de catalogue en 2022
QUEL EST LE CONTEXTE ?
Un facteur anormal dont vous devez vous souvenir ici : en 2020, Universal a réalisé la plus grande acquisition de son histoire, dépensant quelque part entre 300 millions de dollars américains et 400 millions de dollars américains sur le catalogue des éditions Bob Dylan.
Pourtant, même sans cet accord, UMG a dépensé confortablement plus d’un demi-milliard de dollars en droits de catalogue en 2020, bien plus que l’année dernière (EUR 359 millions d’euros).
Il est également intéressant de voir qu’en 2021 – largement considérée comme l’année la plus mousseuse jamais enregistrée pour les fusions et acquisitions musicales, avec plus de 5 milliards de dollars américains changeant de mains dans l’industrie – UMG a pris une direction différente de celle du marché au sens large.
Les dépenses d’Universal pour le catalogue en 2021 ont considérablement ralenti, tombant à moins de la moitié de ce qu’elle a dépensé l’année précédente (388 M€ contre 929 M€).
Cette décélération des dépenses de catalogue (et la nouvelle décélération que nous avons constatée depuis) a-t-elle un lien partiel avec l’introduction en bourse d’UMG à Amsterdam, qui a eu lieu en septembre 2021 et a été annoncée en février 2021 ?
Peut-être.
Dépenser de grosses sommes d’argent pour les acquisitions de catalogues affecte évidemment négativement le Free Cash Flow (FCF) d’Universal, qui est une source de dividendes annuels que la société verse à ses actionnaires.
Depuis son introduction à Amsterdam, UMG a annoncé une politique de rémunération de ses actionnaires au moins 50% de son revenu net chaque année en dividendes.
Conformément à cette politique, en 2022, Universal était fier de verser à ses actionnaires la somme colossale de 926 millions d’euros en dividendes, ce qui représente plus de la moitié du bénéfice net ajusté de la société (1,454 Md€) dans l’année.
Ce 926 millions d’euros les versements de dividendes représentaient près de trois fois le montant des liquidités dépensées par UMG pour les acquisitions de catalogues au cours des mêmes 12 mois (359 M€).
Il existe donc un potentiel de va-et-vient entre l’objectif d’UMG de restituer des tonnes de liquidités à ses actionnaires et son exigence de rester compétitif dans le domaine des fusions et acquisitions par catalogue. En effet, dépenser beaucoup d’argent dans les droits musicaux améliorera la trésorerie d’UMG à plus long terme, mais la réduira inévitablement à court terme.
Vous pouvez voir ce yin et yang fiscal dans les deux diapositives suivantes de la présentation aux investisseurs 2022 d’UMG ci-dessous.
La première diapositive met en évidence l’impact négatif que ses acquisitions de catalogues ont eu sur la trésorerie d’UMG en 2022 (tout en notant la 926 M€ dividende versé aux investisseurs la même année).
La seconde montre l’importance de la trésorerie d’UMG (plus sa dette) dans son objectif de « restituer du capital aux actionnaires… via des dividendes ».
QUE SE PASSE-T-IL MAINTENANT ?
Selon la direction d’Universal, les considérations financières ne sont pas la principale raison de la prudence évidente d’UMG en matière de dépenses de droits de catalogue. C’est plus stratégique que ça.
S’adressant aux investisseurs lors de l’appel sur les résultats du quatrième trimestre d’UMG la semaine dernière, le président-directeur général d’Universal, Sir Lucian Graingea caractérisé la réticence de son entreprise à dépenser chaque année des milliards en droits de catalogue comme un atout majeur pour les investisseurs.
Grainge a fait valoir que de nombreux acheteurs actifs sur le marché actuel des droits de fusions et acquisitions musicales ne sont que des «participants passifs» aux flux de revenus de la musique – c’est-à-dire qu’ils n’ont pas le contrôle de l’utilisation des licences d’un morceau de musique donné.
« UMG, en revanche, n’est pas dans le domaine des droits passifs », a déclaré Grainge. « Nous sommes extrêmement sélectifs dans les acquisitions de droits. Compte tenu de notre position dans l’industrie, nous voyons, je suppose, presque tout. Nous en transmettons la majeure partie.
UMG aime clairement cette idée : bien qu’elle pourrait acheter la plupart des portefeuilles de catalogues de musique en vente sur le marché en ce moment, il choisit de ne pas le faire.
«Nous sommes extrêmement sélectifs dans les acquisitions de droits… Compte tenu de notre position dans l’industrie, nous voyons, je suppose, presque tout. Nous en transmettons la majeure partie.
Sir Lucian Grainge, Universal Music Group
Grainge a ajouté : « Nous avons une activité principale brillante avec une abondance d’opportunités d’investissement internes à haut rendement. Une acquisition potentielle doit donc atteindre un seuil très élevé pour que nous décidions d’investir.
Il a poursuivi : « Alors que nous avons de plus en plus d’opportunités à considérer, nous continuons à utiliser largement notre trésorerie en nous concentrant uniquement sur les plus grandes opportunités disponibles pour accélérer notre croissance de manière rentable. »
directeur financier d’Universal, Boyd Muir, a fait écho aux sentiments de Grainge sur l’attention d’UMG RE: les inconvénients d’une stratégie d’acquisition de catalogue effrénée.
Muir a fait remarquer que les « acquisitions de droits musicaux d’UMG [account] pour seulement environ dix% de la croissance de notre EBITDA au cours des trois dernières années ».
Au sujet du flux de trésorerie disponible, Muir a noté que le FCF d’Universal avait augmenté 17 % d’une année sur l’autreen 2022 « en grande partie grâce à la croissance de l’EBITDA ajusté ainsi qu’à réduction des dépenses sur les avances nettes et les acquisitions de catalogues“.
Cela étant dit, Muir a également précisé que les dépenses de catalogue d’Universal au cours des dernières années ne devraient pas être qualifiées de mineures.
« Au total, nous avons dépensé 1,6 milliard d’euros d’acquérir des droits depuis 2019 », a-t-il déclaré. « Cela a représenté n’importe où entre 18% et 82% de notre trésorerie nette annuelle d’exploitation.
Muir a également souligné – comme indiqué dans la diapositive ci-dessous – que dans le catalogue traite Universal Music Group a réalisé au cours des trois dernières années (2019-2022), il a payé un multiple moyen de 16,2X l’EBITDA de l’année précédente de chaque catalogue.
Cependant, il a ajouté : « Lorsque nous tenons compte d’une partie de la valeur immédiate que nous apportons au catalogue, ainsi que d’un côté déverrouillé, nous voyons le multiple moyen [becomes] moins de 13 fois notre prix d’achat.
UNE DERNIÈRE PENSÉE…
Cela ne fait que quelques semaines que MBW soulignait qu’après une période endormie du deuxième semestre 2022, les acquisitions de catalogues à neuf chiffres avaient commencé à revenir dans l’industrie de la musique au premier trimestre 2023.
L’une de ces acquisitions était la 200 millions de dollars rachat des droits d’édition musicale de Justin Bieber (et du flux de revenus de la musique enregistrée de l’artiste) par Blackstone Capitale des chansons d’Hipgnosis (via la gestion des chansons Hipgnosis).
Le catalogue de chansons de Bieber est depuis longtemps administré par UMPG, nous pouvons donc être 100% sûr que l’affirmation de Sir Lucian Grainge selon laquelle sa compagnie « voit presque tout » dans la musique s’applique ici.
Ergo : UMG a probablement diminué pour correspondre au niveau de dépenses d’Hipgnosis pour l’accord. (À noter : UMG possède le catalogue de musique enregistrée de Justin Bieber.)
Autre exemple récent d’UMG qui se retire d’opportunités d’acquisition de catalogues de premier plan : Scooter braunen tant que PDG de HYBE America, vient de passer ≈ 300 millions de dollars sur les spécialistes du hip-hop Contrôle de qualitécomme annoncé le mois dernier – un accord qui comprenait les droits sur le catalogue de labels du QC.
La musique de QC était auparavant publiée via une joint-venture avec UMG, ce qui signifie que Grainge et son équipe auraient, une fois de plus, pleinement vu l’opportunité de l’accord de contrôle qualité. Mais tout comme pour l’accord Bieber/Hipgnosis, Universal a de nouveau refusé d’égaler l’offre d’un rival (cette fois, Scooter Braun).
Depuis que MBW a écrit cet article sur le retour de gros sous dans les fusions et acquisitions musicales en février, d’autres nouvelles importantes sont arrivées : Gamma de Larry Jackson a acquis un catalogue de Snoop Dogg qui couvre une gamme de succès de la légende du rap, ainsi qu’une multitude d’autres enregistrements sur le label Death Row.
Jackson a financé cette acquisition (prix inconnu) en utilisant l’argent de Eldridge – une entreprise fondée par un milliardaire Todd Boehly – qui a déjà acquis ou co-acquis des catalogues de sociétés comme Les tueurs (un acte d’enregistrement distribué par Universal) et Bruce Springsteen (aux côtés de Sony Music Group).
Ce sont autant d’exemples – comme le dit Lucian Grainge – de la stratégie de rachat de catalogue « hautement sélective et opportuniste » d’UMG.
Mais ce sont aussi tous des exemples d’autres entreprises qui obtiennent des droits précieux, comme le dit Universal : « Non merci ».
Non pas que vous deviez quitter cet article en pensant qu’UMG ne dépense pas beaucoup en catalogue quand elle en a besoin.
N’oubliez pas qu’au début de cette année, des nouvelles ont émergé selon lesquelles Universal avait acquis une série d’actifs liés à Dr Dre les coups.
Cette acquisition s’est accompagnée d’un rapport 200 millions de dollars+ étiquette de prix – mais ça 200 millions de dollars + les dépenses ont été partagées entre UMG et Trèflece qui aurait réduit l’exposition financière d’Universal dans l’accord.
Il ne faut pas non plus oublier que UMG a fait ses propres acquisitions très importantes au cours des 12 à 24 derniers mois.
Ceux-ci incluent des catalogues légendaires tels que Neil Diamant et Piquerplus – selon la dernière présentation aux investisseurs d’UMG – l’acquisition complète du Argent liquide portefeuille de musique enregistrée, qui a accumulé plus de 12 milliards de flux à ce jour et comprend plusieurs Canard albums.
Dans sa présentation à la présentation du T4 aux investisseurs, UMG a soigneusement expliqué que sa stratégie d’acquisition de catalogue en 2023 repose sur quatre piliers clés. Chacun d’eux (voir ci-dessous) raconte l’hésitation de l’entreprise à dépenser trop pour acheter trop de droits.
S’adressant aux investisseurs ce mois-ci, Boyd Muir d’UMG a expliqué : «[We] exécuter des analyses avancées pour comprendre la distribution probable des résultats pour [available] actifs. Et à partir de là, seuls les meilleurs actifs sont sélectionnés pour les acquisitions.
Minimisant l’importance financière ultime des acquisitions de catalogues dans les chiffres d’UMG, Sir Lucian Grainge a ajouté : « Si vous regardez la totalité de l’EBITDA supplémentaire entrant dans [to Universal] d’acquérir des catalogues, ce n’est vraiment pas si important dans le contexte de la totalité des [our] entreprise. »L’industrie de la musique dans le monde
John de Zimbalam
John est un rédacteur passionné et expérimenté, spécialisé dans la couverture de l'actualité musicale. Fort de son expertise et de sa créativité, il apporte un regard unique sur les artistes, les labels et les tendances de l'industrie. Son engagement envers la qualité et l'authenticité se reflète dans ses articles informatifs et captivants.
