Hipgnosis Songs Fund (HSF), l’entité cotée au Royaume-Uni qui détient des participations dans plus de 65 000 chansons, a enregistré une croissance à deux chiffres au cours de son dernier exercice – dans ce que la société appelle sa meilleure performance annuelle depuis son introduction en bourse il y a cinq ans.
HSF a publié aujourd’hui (13 juillet) ses chiffres financiers pour l’exercice 2023 (jusqu’à fin mars 2023), révélant que ses revenus nets à périmètre constant ont augmenté 10,9 % d’une année sur l’autre dans la période.
Ce clarificateur « à l’identique » est important, car les revenus nets publiés de HSF ont en fait chuté au cours de la période en glissement annuel, en raison des impacts ponctuels de trois événements non récurrents :
- Une non récurrente Droit au revenu (RTI) reconnaissance au cours de l’année précédente (exercice 2022) avec un +14,1 millions de dollars impact;
- Un changement non récurrent dans la manière dont les revenus ont été comptabilisés au cours de l’année précédente (exercice 2022) – désormais considéré comme « en ligne avec les autres grands éditeurs » – qui a conduit à un +36,0 millions de dollars impact
- UN 21,7 millions de dollars régularisation de la décision sur les redevances de streaming «CRB III» aux États-Unis, reconnue au cours de l’exercice 2023, dont +16,1 millions de dollars est considéré par HSF comme «rétroactif», c’est-à-dire l’argent qui a été «gagné» au cours des années précédant l’exercice 2023. (La décision «CRB III», si vous vous en souvenez, a augmenté les redevances mécaniques pour les éditeurs sur cinq ans: 2018-2022. Après le nouveau les taux ont été finalisés par la CRB l’été dernier, HSF a appliqué une partie de l’augmentation de ses revenus accumulés de la décision à 2022, et le reste à la période 2018-2021).
Qu’est-ce que tout cela signifie lorsque vous l’introduisez dans la calculatrice ?
Les revenus nets publiés d’Hipgnosis pour l’exercice 2023 (jusqu’à fin mars de cette année) étaient 147,2 millions de dollars américainsen baisse de 168,3 millions de dollars dans l’année précédente.
Cependant, lorsque ces trois revenus uniques sont actualisés (+ 14,1 millions de dollars et + 36,0 millions de dollars au cours de l’exercice 2022 ; + 16,1 millions de dollars au cours de l’exercice 2023), les revenus nets comparables / sous-jacents d’Hipgnosis atterrissent à 131,1 millions de dollars en exercice 2023 vs. 118,2 millions de dollars au cours de l’exercice 2022 – un 10,9 % Annuel augmenter.
Heureusement, Hipgnosis Songs Fund a également publié aujourd’hui une version beaucoup plus simple de ses performances sous-jacentes en matière de revenus, mais pour l’année civile 2022.
Cette prise plus simple est PFAR (‘Revenu Annuel Pro Forma’) qui est décrit par HSF comme montrant « les revenus de redevances gagnés par les catalogues au cours d’une année civile en grande partie basés sur les déclarations de redevances reçues, que les chansons appartiennent ou non à [HSF] sur la période analysée ».
En d’autres termes, HSF prend les catalogues qu’elle possède à un moment donné (dans ce cas, fin mars 2023) et examine rétrospectivement ce que ce même catalogue aurait gagné en redevances si HSF l’avait détenu, dans son intégralité, au cours des périodes précédentes. .
(PFAR, explique en outre la société, « n’inclut aucune régularisation des revenus selon les IFRS »).
Ainsi : au cours de l’année civile 2022, le chiffre d’affaires pro forma (PFAR) d’Hipgnosis s’est élevé à 130,2 millions de dollars américainsen haut 12,1 % d’une année sur l’autre (contre. 116,2 millions de dollars dans le calendrier 2021).
Qu’est-ce qui a motivé cette augmentation à deux chiffres du chiffre d’affaires pro forma ?
Le streaming a joué un grand rôle, générant 52,1 millions de dollars en PFAR dans le calendrier 2022, vs. 45,4 millions de dollars l’année précédente – en hausse 14,8 % par an.
Merck Mercuriadisfondateur et PDG de Hipgnosis Songs Fund, a expliqué dans le nouveau rapport annuel de sa société : « Le streaming est un moteur clé de [HSF’s] croissance des revenus et a augmenté de 14,8 % d’une année sur l’autre en 2022, soit un peu plus 40% de nos revenus PFAR. Les revenus du chiffre d’affaires de Synch continuent d’afficher une forte croissance de 24,7 % année après année en 2022.
«De manière significative, les revenus de performance, qui avaient été supprimés depuis les blocages de Covid-19, reviennent maintenant de manière manifeste alors que la consommation revient à des niveaux encore plus élevés que la pandémie. Une légère baisse d’une année sur l’autre [in performance income] au premier semestre 2022 a été plus que compensée par une 41% [YoY] augmentation en deuxième mi-temps.
« Compte tenu du décalage dans le temps inhérent au paiement des revenus de performance, il s’agit d’un indicateur très positif pour l’avenir et [gave] Etats-Unis 9% augmentation d’une année sur l’autre pour 2022. »
Mercuriadis a en outre noté que HSF 12,1 % d’une année sur l’autre L’augmentation du PFAR au calendrier 2022 s’est produite « malgré la très bonne performance du dollar américain par rapport à presque toutes les autres principales devises au cours de l’année ».
Si un calcul précis en monnaie constante avait été disponible pour HSF, dit la société, cela aurait eu un impact positif important sur ce 12,1 % d’une année sur l’autre chiffre.
Le rapport annuel de HSF explique : « Bien que la Société reçoive 85% de ses revenus en dollars américains, la source d’origine d’environ la moitié des revenus n’est pas libellée en dollars américains. Étant donné que des tiers dans la chaîne de collecte convertissent des devises, un calcul précis en devise constante n’est pas possible.
« Cependant, sur la base des mouvements de change moyens du dollar américain au cours de l’année par rapport à la livre sterling, à l’euro et au yen, nous estimons que l’impact du dollar fort en 2022 était l’équivalent d’environ 6 points de pourcentage de différentiel accru par rapport à 2021, soulignant encore la forte croissance sous-jacente.
Parmi les autres éléments clés à retenir des résultats de HSF pour l’exercice 2023, citons le fait que l’évaluateur indépendant de la société – basé aux États-Unis Citrin Cooperman – giflé un 2,80 milliards de dollars américains «juste valeur» sur le portefeuille de chansons de la société à fin mars 2023.
Cette valorisation représentait un 4,0 % d’une année sur l’autre augmenter, Citrin Cooperman déterminant que le taux d’actualisation utilisé dans ses calculs de juste valeur devrait rester inchangé à 8,5 %.
Hipgnosis Songs Fund utilise les calculs de Kroll contrôler la pertinence de la 8,5 % taux d’actualisation appliqué par Citrin Cooperman à sa juste valeur.
HSF a déclaré aujourd’hui : « Le [HSF] Le Conseil continuera de surveiller toutes les hypothèses de sa méthodologie d’évaluation.
« Après examen de toutes les informations disponibles, le Conseil estime que les hypothèses retenues par le [Citrin Cooperman] restent appropriés et que cela représente une évaluation raisonnable de la valeur du portefeuille. »
Résumant les performances de son entreprise pour l’exercice 2023, Merck Mercuriadis a déclaré : « Les résultats d’aujourd’hui sont une validation importante de la thèse d’investissement de Hipgnosis Songs Fund, qui offre la meilleure croissance des revenus à données comparables de notre courte histoire de 5 ans. »
Il a ajouté : « Malgré nos bons chiffres, je suis d’accord avec les actionnaires en pensant que la valeur fondamentale et l’opportunité de la société ne se reflètent pas dans le cours actuel de l’action. Par conséquent, nous avons travaillé avec le conseil, après avoir consulté bon nombre de nos principaux actionnaires, sur un certain nombre d’options visant à accroître la valeur pour les actionnaires. Nous sommes impatients de mettre à jour le marché avant l’AGA et le vote de continuation.
« Les résultats financiers d’aujourd’hui, publiés deux jours après le 5e anniversaire de notre introduction en bourse, offrent le jalon idéal pour reconsidérer le dossier d’investissement d’Hipgnosis et son opportunité en cours. »
« Les résultats d’aujourd’hui sont une validation importante de la thèse d’investissement de Hipgnosis Songs Fund, qui offre la meilleure croissance des revenus à données comparables de notre courte histoire de 5 ans. »
Mercuriadis a poursuivi : « En ce qui concerne l’avenir, je pense qu’il y a toujours des raisons d’être optimiste. Malgré les défis économiques mondiaux, nos marchés continuent de croître avec de solides bénéfices rapportés par les administrateurs qui nous précèdent dans la chaîne de paiement.
« En outre, l’adoption croissante du streaming non seulement se poursuit fortement, mais a également démontré son pouvoir de tarification avec des hausses de prix introduites par plusieurs DSP au cours de l’année, ce qui signifie l’excellente valeur que le streaming musical offre au consommateur, même dans un environnement à forte inflation. En conséquence, Goldman Sachs, dans leur récent 2023 Musique dans l’air rapport, augmentation des attentes de croissance annuelle du marché mondial de l’édition musicale à 7,6 % depuis 5,9 % jusqu’en 2030.
« Hipgnosis Songs Fund, avec son portefeuille de chansons emblématiques et importantes sur le plan culturel, est idéalement placé pour bénéficier de ce contexte et offrir des rendements supérieurs aux actionnaires et une croissance substantielle de la valeur nette d’inventaire. Le conseil d’administration et moi-même sommes déterminés à y parvenir. »
Hipgnosis Songs Fund est l’une des trois sociétés de marque Hipgnosis dirigées par Merck Mercuriadis.
Un deuxième fonds privé, Hipgnosis Songs Capital, est financé par plus d’un milliard de dollars de capital de Blackstone et a acquis des catalogues créés par Justin Bieber, Nile Rodgers, Leonard Cohen et bien d’autres.
Une troisième société, Hipgnosis Song Management, agit en tant que conseiller en placement pour les deux fonds.
Un article du Financial Times du début de cette semaine a révélé que les grands investisseurs du Hipgnosis Songs Fund encouragent désormais la société à vendre une petite partie de ses droits d’auteur afin d’intégrer une valorisation du portefeuille qui augmenterait le cours de l’action publique de HSF.L’industrie de la musique dans le monde
